智通财经APP获悉，中金发布研报称，“十四五”本领，燃料电板汽车实行历程不足预期，距离指标仍有差距，燃料电板行业大宗濒临增长乏力、盈利能力差、应收账款积压等问题。尽管行业短期濒临压力，但我国氢能计谋遥远明确，期待新一轮支合手政策出台，以及诓骗场景的约束拓展，燃料电板行业有望冉冉冲破短期窘境，远期具备较大发展后劲。看好燃料电板行业中持久发展，提出良善亿华通(02402)、重塑能源(02570)等燃料电板系统厂商。

中金主要不雅点如下：

4Q25燃料电板车出现抢装潮，距2025年阶段性指标仍有差距

销量方面，2024年以来，燃料电板汽车销量出现增长动能不足，受政策窗口期影响，4Q25燃料电板车出现抢装潮；价钱方面，燃料电板系统均价自2018年以来下跌幅度接近90%，价钱快速下跌给燃料电板厂商盈利形成较大挑战，行业全体仍处于探底阶段。

老本、基础四肢与企业现款流三大瓶颈制约燃料电板汽车实行

燃料电板汽车实行仍濒临多重阻力：一是补贴退坡下老本时弊突显，电车的替代挤压加重；二是频年来加氢站建筑速率不足预期，加氢便利性问题难以贬责，且加氢站建筑的高老本导致投资能源不足；三是补贴资金披发周期长，应收账款积压将对公司筹画产生压力，可能抑遏燃料电板厂商研发与彭胀能力。

氢能计谋强项，新场景明白，看好长足发展

尽管短期承压，但我国将氢能定位为改日国度能源体系的构成部分，氢能是达成非电界限碳中庸的伏击花式。政策层面，多地氢能产业权术合手续鼓励，高速费减免、“氢走廊”建筑等支合手政策接连跟进；诓骗层面，燃料电板诓骗正从交通向发电、储能、轨交等多界限渗入，第二增长弧线可期，赞成行业中持久发展。

风险身分

政策落地不足预期、燃料电板及氢能降本不足预期、行业竞争加重。