近阶段，港股末端了单边上攻行情开云(中国)kaiyun网页版登录入口，振幅赫然加大。2月27日，恒生科技指数在冲高后回落，午盘收盘时出现了小幅着落，当日跌幅1.22%，全天振幅高达近300点。

据记者了解，外洋投行走动台方面的数据深远，本周看到了相比赫然的外资赢利了结活动，包括可选、通讯干事、必选和医疗。岁首于今恒生科技指数依然高涨近33%，恒指涨幅也高达约19%，暂时的赢利了结子属普通。同期，此轮高涨更多由内地的南向资金拉动，但最近国内机构最讲理的问题无疑是TMT估值是否还有进一步上抬的空间。

此外，刻下市集焦点转向增量政策和改日的关税杂音。更多机构认为，3~4月仍是关税可能再生海浪的窗口期，需要警惕市集回调，但回调或仍是布局的时机。此外，高盛方面称。“AI拉动市集高涨，况且岁首到当今宏不雅层面数据也并不差，对政策上‘留一手’的预期在增强。这对市集来说并不是赖事，但也因此导致短期内如故汇聚拢在AI科技互联网。”

高位赢利了结加重市集波幅

本轮中国股市的高涨具有凸起特色，即港股市集弹性远超A股，蚁合在港股的互联网科技巨头是当之无愧的领涨主力。

阿里巴巴的股价从岁首低点高涨了80%，腾讯涨幅达到37%，金山云则从客岁11月的低点增长至8.8港元，主要受到了AI和云干事飞腾的鼓吹。近期，境表里分析师纷繁驱动讲理“中国科技十姐妹”（TerrificTen，即阿里巴巴、腾讯、好意思团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉祥和中芯国际）。

但是，履历了大幅的高涨，资金本周驱动赫然出现赢利了结迹象，外洋走动东谈主士对记者说起，国际对冲基金在高位部分赢利了结，不雅望后续的涨势。

“从资金层面来看，本轮行情主要由走动性资金鼓吹，即南向资金，固然举座上呈现逢低买入的长线倾向，但在高位时相同会采取赢利了结。而国际Long-only（长线多头）资金正在重新注释中国市集的投资价值。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者暗示。

但他也说起，客户之间仍然存在不合，即认为中概股可能很难透彻复制好意思国科技巨头，外洋巨头在toB端的议价能力向来较强，中概股改日的行情仍取决于改日本钱开支的陈述率和AI插足变现的能力。

“此外，近期外围的压力也在感触万千，辩论到此次是走动型资金主导，宽广如故以为这一轮技艺性牛市会是一个尖顶。3~4月回调可能弗成幸免，但下半年跟着‘十五五’聚焦新质坐褥力及龙头股的本钱开支竞赛，科技股还有空间，熊牛切换会连续走向深入。”另别称外洋投行分析师对记者暗示。

高盛则暗示，最近和国内机构交流时，众人问最多的问题即是TMT估值是否还有进一步上抬的空间，体感和南向资金络续流入的动态并不一致。有一些渠谈了解到南向的络续强劲可能缘于一些被迫ETF资金的流入（从国内的A500赎反转而投向恒科），以及一些蓝本港股占相比低的基金和保障仓位有加仓，可络续性有待进一步不雅察。

末端2025年2月25日，南向资金年内净流入港股高达2391.71亿港元，仅有5个走动日是净卖出情状，其余走动日均为净买入。在某些走动日，南向资金的成交额占比以至跨越50%。资金主要流入资讯科技业和金融业。2025年1月，资讯科技业净流入602.4亿港元，金融业净流入220亿港元。阿里巴巴、腾讯控股等龙头科技股最受醉心。尽管如斯，近期内地机构驱动进一步不雅望盈利的达成能力。

瑞银中国股票策略盘考驾驭王宗豪此前对记者称：“从基本面看，AI对大无数公司的收入孝顺有限，而且强横的竞争可能在短期内戒指盈利上行空间。咱们认为跟着AI用户（如云提供商）连续以捐躯盈利能力为代价不甘人后地构建生态系统，IDC公司、硬件制造商等基础设施提供商将最早看到收入孝顺。”

扰动成分络续

港股向来比A股更容易受到外洋波动的影响，此次大略也不例外。

本周，好意思国总统特朗普最新暗示，将从4月2日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税。与此同期，“平等关税”也将在4月出炉，欧盟、日韩、东南亚等王人可能成为下一个指标，但市集相同会讲理是否有回旋余步。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者称，对特朗普而言，关税是器具而不是最终主义，因此蔓延关税或部分豁免等情形就成为可能。尽管如斯，往往传出的关税杂音仍会扰动市集。

在他看来，特朗普和他的团队弗成能莫得辩论到关税大战可能激励通胀的风险（相同可能带来通胀风险的还有完毕坐法侨民和国内减税政策），这关乎经济、治绩以至是政事遗产。但衡量之下大略认为通过关税能够获取的策略利益要高于短期的代价，又或者有把捏通过“降本增效”来对消通胀风险，但这个需要时候来考据。

相同的情况也适用于加拿大的原材料和动力成品。好意思联储以至在客岁年底就表态“将放缓降息纪律”。最新出炉的好意思国糜掷者信心指数依然跌至一年多低点，为经济敲响了警钟。而更令投资者惦记的是关税大战对全球商业体系和经济出路的冲击。

好意思国优先商业政策的审查（末端4月1日）将是关节讲理点。特朗普于2025年1月20日发布了一项题为“好意思国优先商业政策”的总统备忘录，旨在走访好意思国商业赤字的根底原因以偏执他国度采取的不公正商业作念法，审查现存的好意思国商业契约，并审查汇率，审查阐述将在4月1日前提交。字据走访恶果，可能会推出全球附加关税或对特定国度实施针对性的关税。

投资方面的戒指也激励讲理。2月21日，好意思国总统特朗普签署了《国度安全总统备忘录》（NSPM），旨在促进异邦投资，同期保护好意思国的国度安全利益。总统备忘录经常用于委托任务，并疏导特定政府部门开展或启动监管才能。

增量政策引讲理

除了外部的变化，中国里面的增量政策亦然讲理的焦点。

外洋机构宽广暗示，近期部分经济数据企稳，各界对两会的政策预期相比讲理，对政策上“留一手”的预期在增强，这对市集来说并不是赖事。此前各界关于财政政策预期依然较高，举例财政赤字或冲破4%，刻下众人更讲理的是经济推行复苏的态势。

瑞银亚洲经济盘考驾驭及首席中国经济学家汪涛对记者称，1月政府已将糜掷品以旧换新政策扩围（隐敝更多家电及糜掷电子居品），后续政府或明确将其范围翻倍至3000亿元以上。同期，政府可能提议“合适”擢升退休东谈主员基本待业金，擢升城乡住户基础待业金，并擢升基本社保补贴模范。

此外，瑞银瞻望2025年增长指标设定在“5%傍边”，从而看法市集预期；一般各人预算赤字率或为4%，刊行超长久相等国债2万亿元以救助糜掷品以旧换新、企业开辟更新和长久重心技俩，刊行5000亿~1万亿元相等国债用于银行注资，刊行4.5万亿元或以上的场所政府专项债以救助场所融资平台债务置换、鼓吹房地产去库存和基建投资。

渣打方面则瞻望，财政赤字率有望扩大至4%，广义赤字率有望达到8.4%，如纳入场所政府投融资平台融资和场所化债成分，赤字率或扩大至11%傍边。若预算得以充分推论，财政政策有望拉动本年经济增长0.5到0.7个百分点。

举报 第一财经告白配合，请点击这里此内容为第一财经原创，文章权归第一财经总计。未经第一财经籍面授权，不得以任何样式加以使用，包括转载、摘编、复制或诞生镜像。第一财经保留根究侵权者法律包袱的权益。 如需取得授权请策划第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作家

周艾琳

联系阅读 “关税冲击波”下好意思股狂泻，带崩亚洲股市，回调几时休？

特朗普暗示，将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国再加征10%的关税（税率擢升至20%），还阻拦对欧盟征收25%的关税。

421 昨天 19:45 好意思国阻拦对华出口居品再加税10%，中国光伏产业影响几何

中国多家光伏企业均启动了赴好意思建厂联想。

171 昨天 18:35 小米发布会：SU7 Ultra售价52.99万元，模范版能径直上赛谈

雷军先容，小米SU7Ultra指标成为地表最快的四门量产车。

449 02-27 21:26 三季度营收超预期、将加大插足三大AI边界……阿里巴巴一度涨11%

阿里巴巴第三季度营收超预期，公司2025财年第三季度营收2801.5亿元东谈主民币，同比增长8%。

89 02-21 10:09 特朗普称将对木料和林业居品征收25%傍边关税

特朗普今日告诉媒体记者开云(中国)kaiyun网页版登录入口，他将同期晓谕针对入口汽车、芯片、药品和木料的关税措施。

89 02-20 17:26 一财最热 点击关闭